Der aktuelle Krypto-Bullrun hat Bitcoin auf neue Höhen getrieben, während Altcoins hinterherhinken. Eine klassische Altcoin-Season, wie in früheren Zyklen, ist bislang ausgeblieben. Der Schlüssel zur weiteren Entwicklung liegt in der Liquidität der Finanzmärkte. Dieser Artikel analysiert, welche Faktoren entscheidend sind und warum die Geldpolitik der Federal Reserve (Fed) eine zentrale Rolle spielt.
• Bitcoin-Performance: Bitcoin hat sich stark entwickelt und folgt seinem typischen Zyklus. Während einige große Altcoins, wie Solana, mitziehen, bleibt der breite Altcoin-Markt weit zurück.
• Fehlende Altcoin-Season: Anders als in früheren Zyklen zeigt sich bisher keine klassische Altcoin-Season. Die Marktkapitalisierung der Altcoins außerhalb der Top 10 hat sich zwar erholt, bleibt aber deutlich hinter den Erwartungen zurück.
• Bitcoin-Dominanz: In klassischen Altcoin-Seasons sinkt die Bitcoin-Dominanz, weil Altcoins überdurchschnittlich performen. Dies ist im aktuellen Zyklus nicht der Fall – die Bitcoin-Dominanz bleibt ungewöhnlich hoch.
• Liquidität als Treiber: Der wichtigste Faktor für eine anhaltende Krypto-Rally ist die globale Liquidität. Diese hängt stark von der Geld- und Fiskalpolitik der USA ab, da der Dollar die Weltleitwährung ist.
• Geldpolitik der Fed: Die Fed beeinflusst die Märkte durch ihr Balancesheet. In Krisenzeiten erweitert sie es, indem sie Anleihen kauft und neue Dollars in den Markt pumpt. Seit 2022 verfolgt sie jedoch eine restriktive Politik und entzieht den Märkten Liquidität.
• Reverse Repo Facility (RRP): In den Jahren nach der Corona-Krise parkten Banken überschüssige Liquidität in der Reverse Repo Facility der Fed. Ab 2023 wurde dieses Kapital zunehmend abgezogen und unterstützte die Finanzmärkte. Dieser Effekt ist inzwischen ausgeschöpft.
• Treasury General Account (TGA): Das US-Finanzministerium verfügt noch über rund 700 Milliarden Dollar im TGA. Diese könnten kurzfristig für zusätzliche Marktliquidität sorgen. Langfristig ist eine Erhöhung der Schuldenobergrenze jedoch unvermeidlich.
• Risiko steigender Zinsen: Die hohen Zinsen setzen die US-Wirtschaft unter Druck. Falls die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen die kritische Marke von 5 % überschreiten, könnte dies eine neue Finanzkrise auslösen.
• Mögliche Szenarien: Entweder muss die Fed ihre Straffungspolitik aufgeben und Liquidität bereitstellen, oder eine alternative Refinanzierungslösung wird entwickelt. Beides könnte eine neue Altcoin-Season auslösen.
• Zeithorizont: Der Markt könnte bereits in den kommenden Wochen auf mehr Liquidität hoffen – oder es dauert noch Monate. Entscheidend ist, wann die USA gezwungen sind, neue Liquidität bereitzustellen.
Fazit:
Die aktuelle Krypto-Rally unterscheidet sich von früheren Zyklen, folgt aber denselben fundamentalen Mechanismen. Eine Altcoin-Season wird nur dann einsetzen, wenn neue Liquidität in den Markt kommt – sei es durch eine Lockerung der Geldpolitik oder durch alternative Mechanismen. Die Entwicklung der nächsten Monate wird entscheidend sein.
